文|大观

编辑|宇儿

融资规模作为衡量流入中小企业的金融资本数量，融资规模的扩大对中小企业发展起到了极大的促进作用。

永辉超市供应链融资的实施效果评价

1. 供应链融资规模持续扩大

自2017年永辉金融成立，在国家各项政策引导下，永辉超市始终聚焦全零售产业链。

已向用户推出多款具有不同特点的供应链融资产品，构建起“全供应链+线下零售门店网络全覆盖+全消费者”的移动智能科技金融业务战略目标。

不断将供应链融资业务朝着纵深方向发展，在用户覆盖范围与融资规模两大层面不断探索努力。

永辉超市自2017年起，开始通过集团内部自有资金设立重庆永辉小额贷款有限公司（即“永辉金融”）为供应商或个人消费者提供融资，并从中收取一定的利息费用。

在用户覆盖方面，融资授信范围有所扩大。

截止2020年末，永辉金融注册客户已达208万户，较年初增加168.71万户，同比增长率高达429.40%，上升趋势可观，为历年增长人数最多、增长幅度最快的一年；

与此同时，在融资规模与贷款利息收入方面，近年来公司供应链融资规模有所扩大，已从2017年3.57亿元增长至2020年末15.95亿元，增长约3.36倍；

永辉从中获取的利息收入也由2017年的0.51亿元上升至2020年4.29亿元，融资效益增长超7倍，发展前景广阔。

以上数据表明，永辉金融受到了市场的认可，供应商能通过内部融资平台获取生产经营周转所需资金，以解决在销售旺季或是业务拓展期间资金不足的问题；

与此同时，永辉超市也借此更好地盘活供应链上闲置资金，实现金融资源有效配给与融资效益的高度留存。

2.营运资本需求量显著提升

伴随着工业技术的进步与消费水平的日益提高，市场环境逐步由过去供应商主导的、静态的、简单的“卖方市场”转变为由客户主导的、动态的、复杂的“买方市场”。

原有的企业内分工的“纵向一体化”生产方式在适应这种变化存在明显不足。

产品库存积压、产品生产成本过高、产品质量不足、服务水平滞后以及供货时间较慢等问题逐渐显露并成为了阻碍企业发展的制约因素。

而带有“横向一体化”的供应链制造与管理模式逐步被企业所采用。

其中，由延期付款或推迟收款而形成的商业信用关系已作为一种短期融资行为并在供应链上下游协作往来中普遍使用，直接体现为企业营运资本需求量。

具体而言，存货、应收账款、预付账款等项目代表营运资金的占用，应付账款与预收账款则分别代表其占用上游供应商和下游经销商或客户资金的情况。

营运资本需求量（WCR2）计算公式=（存货+应收账款+预付账款）-（应付账款+预收账款）。

营运资本需求量计算值越大，说明企业占用在应收账款、存货、预付账款上的资金过多，对上下游依赖较大；

计算值越小，则说明企业管理效率越高，能利用上下游资金作为一项“无息负债”开展生产。

永辉超市近五年除2018年为正数2.27亿元，其余年份营运资本需求量均为负值。

表明永辉超市对上下游供应商具有较强的掌控力，能凭借核心企业地位利用上下游资金开展经营，降低内部资金使用成本。

尤其是2020年公司营运资本需求量高达-23.86亿元，较历年水平显著提升，主要原因是是减少关联方应收款项，加速账款回收。

从营运资本需求量结构上看，存货为资金被占用最多项目，应付账款为占用上游资金最多项目。

由上述数据可知，自2016年永辉实施供应链融资起，借助广发银行对上游供应商批量授信，永辉的应付账款呈现整体上升趋势，约占资产总额的24%。

这表明供应链融资业务在减轻上游供应商资金压力之际，也有助于永辉自身业务规模的拓展，为永辉超市扩大应付账款规模、延长应付账款期限提供了有利条件。

3. 资金使用效率优于行业水平

在融资周期与融资效率方面，主要通过净营业周期或资产周转率进行衡量，即计算一家企业从采购原材料进行生产、到销售产品、再到最后收回现金的整个过程所需要的天数。

净营业周期越短，表明整体资产运营效率越高，企业对上下游资金的占用能力及自身资产的营运能力就越强。

近五年来永辉超市净营业周期除2019年以外均为负值，表明永辉超市在供应链网络中具有一定的优势。

但由近几年下降趋势可知，该项能力受外部宏观环境与行业环境变化影响正逐步被削弱。

从具体项目构成上看，存货周转天数显著增长，尤其是2018-2019年间，存货周转平均延缓十天左右，存货流动性与周转效率显著降低；

而应付账款周转效率在此期间则得到一定程度的提升，周转天数已由2016年53.58天上升至62.63天，表明核心企业的议价能力得到扩张。

与此同时，近五年来永辉超市的总资产周转效率始终保持在1.7以上，显著高于市场平均水平及同业其它公司，位居行业前列。

近几年由于受新冠疫情等大环境影响，商品流通遭受抑制，加之行业内部受到电商直播、社区团购等多种新型业态崛起。

对传统连锁超市市场份额形成新一轮压力，致使行业整体周转速度呈现明显下滑，但永辉依旧能保持在一个较为稳定的水平。

其背后得益于永辉成熟的供应链管理体系，而供应链融资不仅盘活了供应链上的闲置资金。

并且多主体与多平台的相互合作在内部订单管理、库存管理、资金管理等方面起也到了协同作用。

极大提升了公司内部的管理效率与组织韧性，从而能够抵抗外部环境带来的不利影响，及时对市场需求作出回应。

4. 门店数量与营业收入日益攀升

在供应链融资体系当中，中小企业作为最直接的服务对象，能够从中获取资金缓解融资困境。

而对于核心企业而言，最直接的经济效益则体现在能够收获规模更大、质量更优、时效更加及时的供货渠道，构筑稳定和谐的上下游客户群，从而促进公司战略顺利实施。

如前所述，尽管当前连锁超市行业整体环境，业绩表现低于预期，但永辉超市仍积极寻求经营业态转型，坚定数字化转型与供应链优化，实施市场扩展战略。

自2016年永辉超市逐步实施供应链融资以来，经营业绩增长显著，门店数量、经营面积以及营业收入的实现同步净增。

营业收入由2016年的492.32亿元上升至2020年931.99亿元，增长约89.31%。

究其原因，一方面是公司所采取的市场扩张战略的有效实施，不断购买或租赁超市门店，以不断提升市场占有率；

另一方面，则得益于供应链融资的有效开展，有了资金方面的支持，供应商与永辉超市之间的业务粘性显著增强。

二者之间的配合默契不断加深，对整个供应链需求响应程度与管理绩效产生了直接的积极影响。

5. 财务风险与经营风险渐趋增长

区别于传统信贷对授信主体信用资质的严格审查，供应链融资中更加侧重于对供应链整体稳定性以及核心企业的信用担保。

尤其是在应收账款融资模式中，金融机构更多关注的是核心企业的还款能力、信用资质以及与之相关的交易风险。

而企业的负债权益结构是企业资金来源的体现，也是企业创造利润、扩张市场的动力保证。

负债结构的稳健程度是核心企业偿债能力核心表现之一，也是供应链融资持续稳定发展的关键所在。

从负债总金额上看，近五年来永辉超市负债总额不断攀升，由2016年101.97亿元上升至2020年的357.65亿元，增长了约二点五倍，资产负债率由34.64%上升至63.69%。

根据负债的来源与性质，负债可分成金融性负债、经营性负债以及内生性负债。

其中，金融性负债主要由短期借款、长期借款等各类有息负债组成，代表企业在未来期间所必须偿还的经济义务。

金融性负债金额与企业资产负债率呈正向关系，也即金融性负债金额越高，企业所面临的财务风险越大；

而经营性负债则主要包括应付票据、应付账款、预收账款等商业信用组成，故又称作“无息负债”，其规模通常与企业市场地位与经营能力相互挂钩，并且对金融性负债具有一定的替代性；

内生性负债主要其它应付款等科目组成，代表集团内部资金往来。

永辉超市近几年金融性负债与交易性负债变动幅度较大，金融性负债已由2018年36.9亿上升至2020年138.9亿元，负债结构占比由0上升至38.84%。

增幅较大，主要是因市场扩张、企业并购事项造成的商业银行短期借款，值得密切关注；

交易性负债由2016年87.8亿元上升至2020年171.71亿元，尽管绝对数额在增加，但占据负债总额的比重却不断降低，这表明市场地位与市场竞争优势或有所削弱。

相应地，企业经营风险与财务风险相较之前有所提升，对于供应链融资实施灵活性与稳定性或将产生一定影响。