12月8日，京东健康股份有限公司（简称“京东健康”）正式于香港联交所主板上市，股票代码为6618。据港交所公告，京东健康公开发售价定为每股70.58港元，若不行使超额配股权，全球发售募集资金净额约265亿港元。
首日上市，京东健康股价便大涨55.85%，收110港元，总市值3439.79亿港元，赶超同样是互联网医疗的阿里健康的3215亿港元，更别说平安好医生的1049亿港元总市值。
“互联网+医疗健康”运营模式
从京东健康公开的资料来看，京东健康意欲打造的是一个“互联网+医疗健康”的产业生态，提供包括医药和健康产品、健康与医疗服务，持续投资供应链及科技，进行医疗产业链数字化改造。
图：京东健康打造的场景模式
根据弗若斯特沙利文报告，按照2019年人民币108亿元的收入，京东健康是中国最大的在线医疗健康平台，同时也是最大的在线零售药房，占有市场份额为29.8%。
京东健康的零售药房业务包含了自营、线上平台和全渠道布局三种模式，主要通过京东大药房经营自营业务。
截至2020年6月30日，京东健康全渠道布局覆盖了超过200个城市。通过构建上述完整的线上线下、全场景零售及与医院的全方位合作，根据不同用户紧急性用药需求，京东健康提供当日达、次日达、30分钟、7*24快速送达服务。
而另一个综合在线医疗健康服务则是京东健康的重要业务。京东健康组建了一支由自有医生和外部医疗专家组成的医疗团队，跨越了不同科室和领域，与多家第三方医院和医疗健康机构开展合作。通过提供在线问诊和处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗健康服务等，提供7*24全天候提供。但是目前来看，在线医疗健康服务产生的收入占比较小。
依赖医药零售的营收模式
从京东健康的收入来看，2017年、2018年、2019年的总收入分别为56亿元、82亿元、108亿元，2020年上半年收入88亿元，同比增长76%。公司从2017年至2020年上半年的净利润分别为2.09亿元、2.48亿元、3.44亿元和3.71亿元，盈利能力持续提升。
从收入结构来看，其收入主要来自自营业务销售医药和健康产品，占京东健康的收入高达87.6%，可以看出医药零售还是占据了大部分，也就是说，目前京东健康的本质还是医药电商，距离打造的“大健康”产业似乎还存在一定距离。这样依赖医药零售的营收模式也让京东健康被打趣为“大药房”。
具体来看，在2017年到2020年上半年，零售药房业务产生的收入占据京东健康总收入的大部分，其中医药和健康产品销售收入分别占比88.4%、88.8%、87.0%、87.5%及87.6%；而平台服务收入分别占比7.9%、 7.4%、7.3%、7.3%及6.8%，以及其他向供应商和第三方商家收取数字化营销服务费等。
图：京东健康分类业务收入
对京东的依赖
京东健康由京东集团于2019年5月分拆成立，旗下拥有京东大药房、京东互联网医院、智慧医院、京东家医等核心产品和子品牌。
从京东健康披露的数据来看，截至2020年6月30日，京东健康与京东合作，利用其遍布全国的配送基础设施网络，包括了11个药品仓库和超过230个其他仓库。截至今年上半年，京东健康线上平台上拥有超过9,000家第三方商家。
从业务来看，京东健康对京东有着较强的依赖性。包括京东提供的广泛服务，产品和服务的线上销售和营销、技术和流量支持、忠诚计划共享、物流服务安排和支付处理服务。
在京东的自营模式下，京东健康从供应商采购医药与健康产品，再经过自身质控之后，直接销售给用户，属于B2C模式，京东健康的自营业务主要通过京东大药房进行。
目前，京东健康的零售药房业务基本仅由公司自己经营，但是部分通过自营渠道销售的与健康相关的防护装备产品（例如温度计及口罩）同样在京东的平台上销售。
不过这部分在京东健康的收入占比并不是很高，截至2017年12月31日、2018年12月31日及2019年12月31日止三个年度以及截至2020年6月30日止六个月，京东集团出售的重叠防护装备产品（包括上市后转让予本集团的京东品牌口罩）仅约占本集团收入（包括京东品牌口罩收入）的1.7%、1.3%、1.6%及4.2%。
京东健康强调一旦京东所售的其余防护装备的比例超过本集团总收入的10%，京东则会把其余的防护装备转让给京东健康，同时会采取适当的内部控制措施监控相关比例。
尽管如此，京东健康自身有独立的网站和app，而且在2017年-2019年，京东健康年活跃用户分别为4390万、5050万、5620万，但是其业务下的交易需要通过京东的平台（网页版和移动应用程序）和支付处理服务，并依托京东的平台达成。
与此同时，京东健康在招股书中表示，京东集团拥有公司30%以上的表决权，若未来遇到潜在利益不一致的问题，公司的解决方案可能不如与非控制股东交易时有利。
诚然，京东健康依靠京东的电商模式脱胎，但是如何逐渐摆脱对于母体的依赖独立行走，也许是京东健康以及目前其他医药电商想要更好发展需要思考的问题。当下互联网医疗风头正劲，抢先上市的京东健康，无疑已经占据了一定优势。
资料来源：《京东健康招股书》、东方财富
作者：南都全媒体助理研究员麦妙钿
