作者 付立春 (东北证券新三板研究中心总监)
近期，中国“去杠杆”政策安排，成为“三去一降一补”中的优先任务。除了央行宏观审慎评估体系及考核趋严外，银监会、证监会、保监会等部门也陆续出台针对各自监管领域的“去杠杆”政策。
外部环境可能是此轮去杠杆的触发因素。随着以美国为代表的发达国家经济复苏，为预防国内资本大幅外流，中国实施了更为严格的外汇管制，这能够在相当大程度上对资本外流起到缓冲作用。最近，中国充分吸取经验教训，又在人民币汇率中加入逆周期因子，在价格预期影响方面也做足了功课，外因负面冲击大幅降低。
金融体制改革，是各项改革的核心，是一个难点，更是一个突破点。金融机构背后是政府信用，盲目扩张后肯定会出现潜在风险。而强化金融监管，增强金融管控力，将大幅提高调控经济的工具能力。
随着监管的加强，现有的通道影子市场逐渐被清理，非正规、擦边球资金很难获得。金融相关杠杆资金更是监管的重中之重，通过增量的控制，缓解非金融企业高负债问题。同时，随着房地产限购政策、股票减持新规等政策的实行，大额资产的流动性大大降低，直接减弱了资产的金融属性价值。当资产流动性被冻结时，金融泡沫及其风险就停留在账面了。
不过，在当前金融态势下，如果只继续强调市场去杠杆，而实体低效率资产的出清依然较为缓慢的话，实际利率水平的抬升和融资可得度下降的政策成本，可能会转嫁给中小、双创企业。这些企业难免受到波及“误伤”，融资难问题再度深化。而且，这些企业大多处于成长期，不确定性比较强，外围环境的不利因素对它们产生的影响相对更加明显。
实际上，从整体经营环境来看，包括新三板在内的中小、双创企业已经面临着很大的经营压力。2016年，新三板(非金融)公司的营收和净利润增速中位数分别是15%、14%，前者较上年同期下滑5.9%，后者则下滑了44个百分点，营收和净利润增速双双放缓，净利润增速下滑尤为明显。其中，代表新三板最优秀公司的创新层，利润业绩相比2015年竟然出现了下降。
新三板公司间接融资难度提高，资本市场直接融资迫切需要突破。包括新三板流动性一揽子解决方案，呼吁尽快推出。第一步，从交易制度比较通用的部分着手进行改善，以基金到期为契机推出大宗转让平台。第二步，对二级市场交易准入资金条件适时予以调整，在新的投资者适当性管理办法的框架下，尽可能降低个人投资者门槛。第三步，引入更多的投资机构，如引入保险资金等开展定增配置，引导公募基金在优质分层企业中提供交易流动性等。实际上，随着监管进一步加强，新三板，特别是新分层，规范程度已大大提升，初步具备了政策创新发展的基础。新三板“二次创业”能否成功，供给侧投资端是核心问题。整体来看，通过引导脱实向虚的资金，不仅支持中小、双创企业，也优化了经济资源的配置。 (中新经纬APP)
【专家简介】付立春，清华大学博士后，东北证券新三板研究中心总监。国务院发展研究中心、全国股转公司课题组成员，北京市经济与社会发展研究所课题组顾问。
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