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股权融资缺点不包括,新三板公司间接融资难度提高,如何化解困局?

融资 更新时间: 发布时间: 融资归档 最新发布 网站地图

作者 付立春 (东北证券新三板研究中心总监)

近期,中国“去杠杆”政策安排,成为“三去一降一补”中的优先任务。除了央行宏观审慎评估体系及考核趋严外,银监会、证监会、保监会等部门也陆续出台针对各自监管领域的“去杠杆”政策。

外部环境可能是此轮去杠杆的触发因素。随着以美国为代表的发达国家经济复苏,为预防国内资本大幅外流,中国实施了更为严格的外汇管制,这能够在相当大程度上对资本外流起到缓冲作用。最近,中国充分吸取经验教训,又在人民币汇率中加入逆周期因子,在价格预期影响方面也做足了功课,外因负面冲击大幅降低。

金融体制改革,是各项改革的核心,是一个难点,更是一个突破点。金融机构背后是政府信用,盲目扩张后肯定会出现潜在风险。而强化金融监管,增强金融管控力,将大幅提高调控经济的工具能力。

随着监管的加强,现有的通道影子市场逐渐被清理,非正规、擦边球资金很难获得。金融相关杠杆资金更是监管的重中之重,通过增量的控制,缓解非金融企业高负债问题。同时,随着房地产限购政策、股票减持新规等政策的实行,大额资产的流动性大大降低,直接减弱了资产的金融属性价值。当资产流动性被冻结时,金融泡沫及其风险就停留在账面了。

不过,在当前金融态势下,如果只继续强调市场去杠杆,而实体低效率资产的出清依然较为缓慢的话,实际利率水平的抬升和融资可得度下降的政策成本,可能会转嫁给中小、双创企业。这些企业难免受到波及“误伤”,融资难问题再度深化。而且,这些企业大多处于成长期,不确定性比较强,外围环境的不利因素对它们产生的影响相对更加明显。

实际上,从整体经营环境来看,包括新三板在内的中小、双创企业已经面临着很大的经营压力。2016年,新三板(非金融)公司的营收和净利润增速中位数分别是15%、14%,前者较上年同期下滑5.9%,后者则下滑了44个百分点,营收和净利润增速双双放缓,净利润增速下滑尤为明显。其中,代表新三板最优秀公司的创新层,利润业绩相比2015年竟然出现了下降。

新三板公司间接融资难度提高,资本市场直接融资迫切需要突破。包括新三板流动性一揽子解决方案,呼吁尽快推出。第一步,从交易制度比较通用的部分着手进行改善,以基金到期为契机推出大宗转让平台。第二步,对二级市场交易准入资金条件适时予以调整,在新的投资者适当性管理办法的框架下,尽可能降低个人投资者门槛。第三步,引入更多的投资机构,如引入保险资金等开展定增配置,引导公募基金在优质分层企业中提供交易流动性等。实际上,随着监管进一步加强,新三板,特别是新分层,规范程度已大大提升,初步具备了政策创新发展的基础。新三板“二次创业”能否成功,供给侧投资端是核心问题。整体来看,通过引导脱实向虚的资金,不仅支持中小、双创企业,也优化了经济资源的配置。 (中新经纬APP)

【专家简介】付立春,清华大学博士后,东北证券新三板研究中心总监。国务院发展研究中心、全国股转公司课题组成员,北京市经济与社会发展研究所课题组顾问。

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